第二章財務管理的價值觀念

二、練習題

1. 答：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算8年租金的現(xiàn)值得：

V0 = A·PVIFAi，n·（1 + i）

= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）

= 1500×5.747×（1 + 8%）

= 9310.14（元）

因為設備租金的現(xiàn)值大于設備的買價，所以企業(yè)應該購買該設備。

2. 答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n

得：

A =

= = 1151.01（萬元）

所以，每年應該還1151.01萬元。

（2）由PVAn = A·PVIFAi，n

得：PVIFAi，n =

則PVIFA16%，n = = 3.333

查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：

年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)

5 3.274

n 3.333

6 3.685

由，解得：n = 5.14（年）

所以，需要5.14年才能還清貸款。

3. 答：（1）計算兩家公司的期望報酬率：

中原公司= K1P1 + K2P2 + K3P3

= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20

= 22%

南方公司= K1P1 + K2P2 + K3P3

= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20

= 26%

（2）計算兩家公司的標準離差：

中原公司的標準離差為：

= 14%

南方公司的標準離差為：

= 24.98%

（3）計算兩家公司的標準離差率：

中原公司的標準離差率為：

V =

南方公司的標準離差率為：

V =

（4）計算兩家公司的投資報酬率：

中原公司的投資報酬率為：

K = RF + bV

= 10% + 5%×64% = 13.2%

南方公司的投資報酬率為：

K = RF + bV

= 10% + 8%×96% = 17.68%

4. 答：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：K = RF + （Km

－RF

），得到四種證券的必要報酬率為：

KA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17%

KB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14%

KC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4%

KD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%

5. 答：（1）市場風險報酬率 = Km

－RF = 13%－5% = 8%

（2）證券的必要報酬率為：K = RF + （Km

－RF

）

= 5% + 1.5×8% = 17%

（3）該投資計劃的必要報酬率為：K = RF + （Km

－RF

）

= 5% + 0.8×8% = 11.64%

由于該投資的期望報酬率11%低于必要報酬率，所以不應該進行投資。

（4）根據(jù)K = RF + （Km

－RF

），得到：

6. 答：債券的價值為：

P = I×PVIFAi，n + F×PVIFi，n

= 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8

= 120×3.352 + 1000×0.497

= 899.24（元）

所以，只有當債券的價格低于899.24元時，該債券才值得投資。

三、案例題

1. 答：（1）FV = 6×

（2）設需要n周的時間才能增加12億美元，則：

6×

計算得：n = 69.7（周）≈70（周）

設需要n周的時間才能增加1000億美元，則：

6×

計算得：n≈514（周）≈9.9（年）

（3）這個案例給我們的啟示主要有兩點：

1. 貨幣時間價值是財務管理中一個非常重要的價值觀念，我們在進行經(jīng)濟決策時必

須考慮貨幣時間價值因素的影響；

2. 時間越長，貨幣時間價值因素的影響越大。因為資金的時間價值一般都是按復利

的方式進行計算的，“利滾利”使得當時間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看

到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進行長期經(jīng)

濟決策時，必須考慮貨幣時間價值因素的影響，否則就會得出錯誤的決策。

2. 答：（1）（ I）計算四種方案的期望報酬率：

方案A = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20

= 10%

方案B = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20

= 14%

方案C = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20

= 12%

方案D = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20

= 15%

（II）計算四種方案的標準離差：

方案A的標準離差為：

= 0%

方案B的標準離差為：

= 8.72%

方案C的標準離差為：

= 8.58%

方案D的標準離差為：

= 6.32%

（III）計算四種方案的標準離差率：

方案A的標準離差率為：

V =

方案B的標準離差率為：

V =

方案C的標準離差率為：

V =

方案D的標準離差率為：

V =

（2）根據(jù)各方案的期望報酬率和標準離差計算出來的標準離差率可知，方案C的標準離

差率71.5%最大，說明該方案的相對風險最大，所以應該淘汰方案C。

（3）盡管標準離差率反映了各個方案的投資風險程度大小，但是它沒有將風險和報酬結合起來。

如果只以標準離差率來取舍投資項目而不考慮風險報酬的影響，那么我們就有可能作出錯誤的

投資決策。所以，在進行投資項目決策時，除了要知道標準離差率之外，還要知道風險報酬系

數(shù)，才能確定風險報酬率，從而作出正確的投資決策。

（4）由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資，則市場投資報酬率為15%，

其為1；而方案A的標準離差為0，說明是無風險的投資，所以無風險報酬率為10%。則其他三個

方案的分別為：

方案A的

方案B的

方案C的

各方案的必要報酬率分別為：

方案A的K = RF + （Km

－RF

）

= 10% + 0×（15%－10%）= 10%

方案B的K = RF + （Km

－RF

）

= 10% + 1.38×（15%－10%）= 16.9%

方案C的K = RF + （Km

－RF

）

= 10% + 1.36×（15%－10%）= 16.8%

方案D的K = RF + （Km

－RF

）

= 10% + 1×（15%－10%）= 15%

由此可以看出，只有方案A和方案D的期望報酬率等于其必要報酬率，而方案B和方案C的期望

報酬率小于其必要報酬率，所以只有方案A和方案D值得投資，而方案B和方案C不值得投資.