在所有的次級貸款MBS債券中，大約有75%得到了AAA的評級，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評為BBB或更低。而實際情況是，2006年第四季度次級貸款違約率達到了14.44% , 2007年第一季度更增加到15.75%。通著接近2007，2008兩年2萬億美元的利率重設(shè)所必然造成的規(guī)摸空前的“月供驚魂”，次級和ALT-A貸款市場必將出現(xiàn)更高比率的違約。從2006年年底到2007年年中，已經(jīng)有一百多家次級貸款機構(gòu)被迫關(guān)門。這僅僅是個開始。美國抵押銀行家協(xié)會公布的調(diào)查報告顯示，最終將可能有20%的次級貸款進人拍賣程序，220萬人將失去他們的房屋。
被穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾等資產(chǎn)評級公司嚴(yán)重誤導(dǎo)的各類大型基金投資人，以及監(jiān)管部門紛紛將評級公司告上法庭。2007年7月15日，美國第三大退休基金–俄亥俄警察與消防退休基金（Ohio police & Fire Pension Fund）嚴(yán)重虧損的消息曝光，它的投資中有7%投在了MBS市場上。俄亥俄州的檢察官馬克.德安（Marc Dann）怒斥“這些評級公司在每筆次級貸款MBS生成的評級中都大賺其錢。他們持續(xù)給這些（資產(chǎn)毒垃圾）AAA的評級，所以他們實際上是這些欺詐的同謀”。
對此，穆迪反駁道，簡育荒謬。“我們的意見是客觀的，而且沒有強迫大家去買和賣。”穆迪的邏輯是，就像影評家一樣，我們稱贊《滿城盡帶黃金甲》并不意味著強迫你去買票看這部電影 ，換句話說，我們只是說說，你們別當(dāng)真啊。
氣得七竅生煙的投資人則認(rèn)為，對于像CDO與“合CDO”這樣極端復(fù)雜和價格信息相當(dāng)不透明的產(chǎn)品而言，市場信賴并依靠評級公司的評價，怎可一推六二五，完全不認(rèn)賬呢？再說，如果沒有AAA這樣的評級，大型退休基金．保險基金、教育基金、政府托管基金，外國機構(gòu)投資基金又怎會大量認(rèn)購昵？
一切都建立在AAA的評級基礎(chǔ)之上，要是這個評級有問題，這些基金所涉及的數(shù)千億美元的投資組合也就危在旦夕了。
其實，資產(chǎn)評級推動著所有的游戲環(huán)節(jié)。
最近，華爾街五大投行之一的貝爾斯登旗下從事次級房貸的兩只對沖基金出現(xiàn)巨額虧損。其實，在貝爾斯登出事之前，就有許多投資者和監(jiān)管部門開始調(diào)查投資銀行和對沖基金持有資產(chǎn)的定價問題。“金融會計標(biāo)誰協(xié)會”（Financial Accounting Standard Board ）開始要求必須以“公平價格，計算資產(chǎn)“退出價格”( Exil Pricc ）而不是“進入價格”（Enter Price）。所謂“退出價格”就是出售資產(chǎn)的市場價格，而目前投行和對沖基金普遍使用的價格則是內(nèi)部設(shè)計的數(shù)學(xué)公式“推算”出來的。由于CDO交 易極為罕見，所以非常缺乏可靠的市場價格信息。投資人向5個中間商詢間CDO報價，很可能得到5種不同的價格。華爾街有意保持該市場的不透明，以賺取高額的手續(xù)費。
當(dāng)人家有錢賺的時候，自然是皆大歡喜，一旦出事，則爭相奪路而逃。此時．西方社會平常的謙謙君子將撕下各種偽裝。貝爾斯登與美林的關(guān)系就是如此。
貝爾斯登的兩大對沖基金據(jù)報道是在“次級MBS市場上押錯了寶導(dǎo)致巨額虧損”，正確的解讀應(yīng)該是，它們在高純度濃縮型毒垃圾“合成CDO”中扮演了不幸承受違約鳳險的一方，而“站在了歷史錯誤的一邊”，而轉(zhuǎn)嫁鳳險的一方也許就是包括它的本家在內(nèi)的投資銀行們。截至2007年3月31日，貝爾斯登的兩只基金控制的資產(chǎn)還高達200億美元以上，7月初兩只基金的資產(chǎn)已縮水20%左右。由此，這些基金的債權(quán)人也紛紛謀求撤資。
最大債權(quán)人之一的美林公司在反復(fù)討債未果的情況下急火攻心方寸大亂，悍然宣布將開始拍賣貝爾斯登基金持有的超過8億美元的貸款抵押債券。之前美林曾表示，在貝爾斯登的對沖從金宣布調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的計劃之前，不會出售這些資產(chǎn)。兒天后美林拒絕了貝爾斯登提出的重組方案。貝爾斯登又提出增資15億美元的緊急計劃，但并未得到債權(quán)人的認(rèn)可。關(guān)林準(zhǔn)備先售常規(guī)證券，然后還計劃出售相關(guān)的衍生產(chǎn)品。同時，高盛、摩根大通和美國銀行等據(jù)稱也贖回了相應(yīng)的基金份額。
讓所有人驚慌的是，公開的拍賣上只有1/4的債券有人詢價，而比價格僅為票而價值的85%-90%。這可是貝爾斯登基金最精華的AAA評級部分了，如果連這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都要虧15 %以上的話，再想到其他根本沒有人問津的BRB以下的毒垃圾CDO 簡直就令人魂飛魄散，整個虧損規(guī)模將不堪設(shè)想。
嚴(yán)酷的現(xiàn)實驚醒了貝爾斯登，也震動了整個華爾街。要知道，價值7500億美元的CDO們正作為抵押品待在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。他們目前的伎倆就是將這些CDO資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外資產(chǎn)（Off Balance Sheet）上，因為在這里，這些CDO能夠以內(nèi)部數(shù)學(xué)模型計算價格，而不必采用市場價格。
華爾街的銀行家們此時只有一個信念：決不能在市場上公開拍賣！因為這將把CDO的真實價格暴露在光天化日之下，人們將會看到這些泡沫資產(chǎn)的實際價格非但不是財務(wù)報表公布的120%或150%，而很可能是50%甚至30%。一旦市場價格被曝光，那么所有投資于CDO市場的各類大小基金都將不得不重審核它們的資產(chǎn)賬目．巨額虧損將再也難以掩蓋，橫掃世界金融市場的空前風(fēng)暴必然降臨。
到7月19日，貝爾斯登的兩個下屬對沖基金已經(jīng)“沒有什么價值殘留下來”，200億美元的巨額資產(chǎn)在幾個星期之內(nèi)就灰飛煙滅了。8月1日，貝爾斯登旗下兩只對沖基金宣布破產(chǎn)保護。
究竟誰持有資產(chǎn)毒垃圾呢？這是一個華爾街非常敏感的問題。據(jù)估計，到2006年年底，對沖基金手上持有10% ，退休基余持有18%，保險公司待有19%，資產(chǎn)管理公司有22%。當(dāng)然還有外國投資者。他們也是MBS、CDS和CDO市場的生力軍。2003年以來，外資金融機構(gòu)在中國“隆重推出”的各種“結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品”中有多少被這些“資產(chǎn)毒垃圾”所污染，恐怕只有天知道了。
國際清算銀行曾警告稱：“美國次級抵押貸款市場的向題愈發(fā)突顯，但還不清楚這些間題會如何滲透到整個信貸市場?！边@個“還不清楚”是否暗示CDO市場可能崩盤？次級貸款和ALT-A貸款以及建筑在其之上的CDO, CDS與合成CDO的總規(guī)模至少在3萬億美元以上。難怪近來國際清算銀行強烈警告，世界可能會面臨20世紀(jì)30年代那樣的大蕭條。該行還認(rèn)為，今后幾個月全球信貸領(lǐng)域的景氣周期將發(fā)生趨勢性的轉(zhuǎn)變。
從美聯(lián)儲官員的言論來看，政策制定者并不認(rèn)同金融市場對于次級貸款市場的擔(dān)憂，并不預(yù)期其影響將在經(jīng)濟中蔓延。伯南克曾于2007年2月底表示，次級貸款是個很關(guān)鍵的問題，但沒有跡象表明正在向主要貸款市場蔓延，整體市場似乎依然健康。隨后無論投資者還是官員們，都對次級貸款危機擴散的潛在風(fēng)險避而不談。
回避問題并不能消除問題，人民在現(xiàn)實生活中不斷地觸摸到了即將來臨的危機。
如果政府托管的各類基金在資產(chǎn)抵押市場中損失慘重。后果就是老百姓每天都可能面對3000美元的交 通罰單。如果養(yǎng)老基金損失了，最終大家只有延長退休年齡。要是保險公司賠了呢，各種保險費用就會上漲。
總之，華爾街的金融創(chuàng)新的規(guī)律是，贏了銀行家拿天文數(shù)字的獎金，輸了是納稅人和外國人埋單。而無論輸贏．在“金融創(chuàng)新過程”中被銀行系統(tǒng)反復(fù)、循環(huán)和高倍抵押的債務(wù)所創(chuàng)造出的巨額債務(wù)貨幣及通貨膨脹這一必然后果，則悄悄地幣新瓜分著全世界人民創(chuàng)造出來的財富。難怪這個世界的貧富分化會越來越嚴(yán)重，也就難怪這個世界會越來越不和諧。